太平洋：给予长春高新买断评级

2022-04-30关岛证券市场控股公司有限公司寿丽华,陈灿对长春高上新进行大原究并面世了大原究报告《康奈尔大学顺丰总收入展现出优异，大原制费用影响地藏通货膨胀率》，本报告对长春高上新给出套现标准普尔，当前股价为157.02元。

长春高上新(000661)

事件： 公司面世 2022 年一季报， Q1 借助总收入 29.75 亿元（+30.40%），归母地藏利润 11.38 亿元（+30.16%）、扣非后归母地藏利润 11.23 亿元（+28.69%） 。既有营收具备在短期内。

康奈尔大学顺丰总收入展现出优异， 上新患入三组信息下半年展现出较好。 母公司康奈尔大学顺丰 Q1 总收入 26.48 亿元（+43.69%）、地藏利润 12.05 亿元（+37.31%），地藏通货膨胀率经销收入略降 2.13pct 至 45.51%， 考虑到 21Q1 小鼠上新患于经销恢复情况下较好的也就是说下， 22Q1 仍借助 40%以上增速，下半年上新患入三组信息较好； 地藏通货膨胀率下滑下半年主要是相关在大原工程项目推进大原制投入生产激增。广东省联采报价脚踏，公司仅参与粉针集采，架构剂型水针未纳入，下半年对公司营收影响较小。 一直关注长效水针分之一比提升以及青少年适应症带来的市场下半年。

巴克有机体水痘疫苗接种受上新冠疫情影响。 母公司巴克有机体 Q1 总收入 1.38 亿元（-44.27%）、地藏利润 0.17 亿元（-68.76%） ，根据批签发信息下半年 Q1 水痘减毒活疫苗左右 108 万支，批签发左右 175 万支（下滑左右 30%） ，此外大原制费用化开销也有所增加。 其他母公司方面， 华康顺丰 Q1 总收入 1.70 亿元（+10.23%）、地藏利润 0.09 亿元（-21.55%）；高上新地产 Q1 总收入 1.71 亿元（+503.38%）、地藏利润0.21亿元（+485.24%）。

毛通货膨胀率稳中有升，地藏通货膨胀率不大下滑。 Q1 公司既有毛通货膨胀率为 92.25%（+2.19pct）， 高武田胜赖小鼠剧增得益于毛通货膨胀率稳固向内。费用率方面 Q1 此后费用率多达为 44.98%，经销收入提升 3.84pct，其中经销/管理/大原制/财务状况费用率经销收入分别提升 1.03/0.54/1.90/0.37pct，下半年主要是经销活动增加和大原制开销激增所致； 完全相同地藏通货膨胀率下降 1.14pct至 38.50%。

持续“套现”标准普尔。 公司是国内小鼠龙头大公司，疫苗其业务独具特色并实质上上市，是匮乏“消费升级”白马大公司。 22 年小鼠上新患入三组下半年保持稳固快速增长、巴克鼻喷流感疫苗产销体量也将有望恢复快速增长、其他上新产品如康奈尔大学拆分即刻卵泡素也将贡献稳固总收入。 下半年 22-24年归母地藏利润为 51.48/65.29/79.94 亿元，完全相同当前 PE 为 12/9/7 倍，持续“套现”标准普尔。

后果提示： 小鼠集采中标低价后果，在大原上新产品获批不算在短期内的后果，小鼠或疫苗竞争加剧的后果。

证券市场之银河信息中心根据近三年面世的大原报信息计算，中信建投证券市场袁清慧大原究员制作组对该股大原究较为深入，近三年分析准确度均值多达88.65%，其分析2022大奖分属地藏利润为纯利58.95亿，根据现价减去的分析PE为10.78。

最上新纯利分析明细如下：

该股最近90几天后共有18家政府机构给出标准普尔，套现标准普尔17家，增持标准普尔1家；过去90几天后政府机构目标均价为276.93。证券市场之银河收购价分析用以显示，长春高上新（000661）好公司标准普尔为4银河，好单价标准普尔为3.5银河，收购价综合标准普尔为3.5银河。(标准普尔之内：1 ~ 5银河，最高5银河)

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