华安证券：给予德业股份买入估价

2022-04-30华安上市公司的股份有限一些公司陈晓对德业的股份进行深入研究并发布了深入研究简报《供电系统该公司增速亮眼，蓄电池、微逆值得期待》，本简报对德业的股份证明了转手打分，当前股价为221.0元。

德业的股份(605117)

一些公司公告 2022 年季度业绩

2022Q1 发挥作用收益 8.41 亿元，同比下降 2.7%，环比下降 26.2%；归母净营收 1.32 亿元，同比上涨 31.8%，环比下降 25.7%，业绩位于预告中枢。

压缩机该公司不断攀升，生态系统家电保持有所增加

压缩机受下游用车不景气度制约，收益营收皆同比不断攀升， 收益%比下降 27.4pct； 生态系统家电收益 1.18 亿（+38.0%）， 有所增加， 收益%比降低4.3pct。 一些公司正逐步由传统家电制造业向供电系统制造业转型。

多零售商乏力助力供电系统该公司放量，微逆、蓄电池增速更高

2022Q1 供电系统该公司收益 3.3 亿，其中蓄电池收益%比远超 51.5%， 蓄电池/微逆/组串收益同比分别为 193.9%/123%/33.71%。 供电系统该公司多零售商乏力，零售商 Q1 受气候及新商品更迭制约还未起量； 西班牙、匈牙利发挥作用零售商跃升， 季度杰出贡献持续性， 22 年欧洲零售商收益%比有望降低至 15%； 巴西零售商21Q4 的备货已充分降解， 后续交货预计在 Q2 体现， Q2 供电系统预计慢速放量。 一些公司全力完善商品矩阵， 开发工商业组串及蓄电池商品、 坚拒回报微逆及一拖八型微逆等新品，慢速零售商拓展。 预计 22 年供电系统发货发挥作用翻倍以上上涨，其中微逆发货量有望发挥作用 3 倍上涨。

供电系统获利能力稳定，收益及%比降低带动一些公司获利能力增强

一些公司供电系统单瓦价格比保持稳定， IGBT 国产化率 22 年预计远超 50%， IGBT紧缺对一些公司成本及产能制约较有限， Q1 微逆/组串/蓄电池毛利率分别为31%/36%/39%， 较去年月份技术水平保持平稳， 小幅波动主要考虑汇率制约。一些公司综合净利率 15.71%，环比略增 0.09pct，较 21 年月份净利率降低1.83pct，考虑系受益于获利能力强于的供电系统该公司收益及%比快速降低。

投资者建议

我们预计一些公司 22-24 年归母净营收 8.87/12.33/17.06 亿元， 对应 PE43x/31x/22x。 保有“转手” 打分。

高风险提示

风能需求不及预期、毛利率不及预期、大客户高风险、鼠疫加剧高风险等。

该股都只90年内共有10家机构证明了打分，转手打分8家，增持打分2家；过去90年内机构能够皆价为253.44。上市公司之织女星市值分析工具显示，德业的股份（605117）好一些公司打分为3.5织女星，好价格比打分为2织女星，市值综合打分为3织女星。(打分范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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