中邮证券：给予以岭药业买入评级，目标平价31.8元

2022-04-30中邮香港交易所公司独资中小企业Corporation魏大朋对以岭止痛业进行时深入研究并发行了深入研究份文件《心脑血管厂商营业利润纳速，连花清邪气集采涨价保守》，本份文件对以岭止痛业给出套现分级，认为其要能平价为31.80元，当前公司股票为24.9元，预期上涨幅度为27.71%。

以岭止痛业(002603)

投资要能

（1） 人口老龄化迅速促成，心脑血管类中成止痛需求水涨船更高。 Corporation以通心络、参松养心以及芪苈强心冷冻为主要厂商， 2020 年构建利润 34.47 亿元，营业利润激增 11.31%； 2021 年月初利润 25.54 亿元，营业利润激增 46.44%，市占率进一步纳升。

（2）新冠流感催化Corporation业绩纳升。一是连花清邪气新冠诊疗方案-“三止痛三方”，为流感防治杰出贡献重要力量。2020 历年来，Corporation连花清邪气厂商构建营业利润 42.56 亿元； 2021 年月初营业利润 24.92 亿元，营业利润激增 23.12%。 二是纳升了时尚品牌知名度，家庭常备止痛市场需求份额年末大幅纳升，雅好Corporation长期业绩。

（3） 厂商的独家性成Corporation强而有力护城河，集采涨价保守。 连花清邪气拟备选价钱为 2.3295 元/袋中；查询淘宝该平台销量更大的店外的价钱在2.7 元/袋中有数（10 纸制 100 袋中装） ，集采违约金与 100 袋中混搭的零售价钱相比，降幅 13.72%， 涨价保守；另一方面，本次参与集采地区与Corporation主要营业利润地区有差异，自订临汾、海南、宁夏、青海四省，若集采签订合同，有雅于缩减厂商市场需求。

（4）合作开发实力雄厚，保持Corporation竞争性优势。 Corporation进一步基础“制剂-甘露止痛-健康品合作开发不翻创新制度化”建设，合作开发转回时值升更高。

（5）外国市场需求前景广阔。 “一带一路”外交政策倡导制剂中小企业走出21世纪，愿景中医止痛行业的市场需求将极其广阔。 2020 年Corporation外国营业利润 3.04亿元，营业利润激增 918%，文化产业多线程迅速较快。

我们与市场需求的不同：1.市场需求目前普遍存在将不相关的迁来在连花清邪气两部，但随着居多肾脏用止痛市场需求Corporation迅速缩减，Corporation心脑血管两部厂商表现也值得欣慰；2.外国业务两条路线的格局年末成为Corporation另一个营业利润激增点。

潜在催化剂：国家的产业外交政策支持，连花清邪气已在多个“一带一路”国家获得注册，愿景年末开拓新的外国市场需求；Corporation化止痛、大健康等厂商两条路线在外国过审香港交易所；家庭常备止痛市场需求缩减等。

盈雅假设与市价

我们预定 Corporation 盈 雅 能 力 不 翻 纳 更高 ， 2021-2023 年 EPS 为0.93/1.06/1.18 元 / 股 。 当前价钱 对应 2021/22/23 年 市盈率为28/25/22。 参考可比Corporation市价，我们认为赋予Corporation 2022 年 30 倍 PE 非常不合理，推断出Corporation要能价在 31.80 元/股，首次伸展赋予“推荐”分级。

后果纳示

不翻创新止痛进度远胜预期后果；市场需求竞争性加剧后果；全球流感推移时是预期后果；外交政策时是预期后果。

香港交易所公司之猎户座数据中心根据近三年发行的研报数据计算，东兴香港交易所公司胡博新深入研究员团队对该股深入研究极为深入，近三年假设弹道均值为78.91%，其假设2022历年来归入净雅润为盈雅18.19亿，根据下同换算的假设PE为16.49。

简介盈雅假设明细如下：

该股早先90周内共有10家机构给出分级，套现分级7家，增持分级3家；现在90周内机构要能均价为28.02。香港交易所公司之猎户座市价分析工具揭示，以岭止痛业（002603）好Corporation分级为3.5猎户座，好价钱分级为2.5猎户座，市价综合分级为3猎户座。(分级范围：1 ~ 5猎户座，最更高5猎户座)

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