浙商证券：给予常德银行买入评级，目标价位11.35元

2022-04-30浙商该银行股份有限公司邱冠华,梁凤洁对长沙市该银行进行研究成果并发布了研究成果报告《长沙市该银行2022年一季报都对：大战略追过，所致较快》，本报告对长沙市该银行得出买入评分，认为其目标价位为11.35元，当前股价为7.43元，预期上涨幅度为52.76%。

长沙市该银行(601577)

营业收入稳中向好，批发大战略追过，所致保持稳定较快。

注资要点

业绩概览

2022Q1长沙市该银行归母净利润上半年上升13.1%，经济指标较2021年上升5.0pc；扣非净利润上半年上升13.1%，经济指标较2021年大幅提高0.4pc；营收上半年上升12.0%，经济指标较2021年上升3.8pc；ROE（经年化）为14.6%，上半年上升1.9pc；ROA（经年化）为0.93%，上半年大幅提高2bp。2022Q1后期所致率为1.19%，较月末上升1bp；拨备产值为301%，较月末大幅提高3pc。

经营特点

1、营业收入稳中向好。2022Q1长沙市该银行扣非净利润上半年上升13%，经济指标较2021年提高0.4pc，营业收入经济指标稳中向好。涡轮机因素来看：①倚靠因素特别，息差对营业收入的再加大幅消退。②再加因素特别，影响力也扩张放缓、非息收入经济指标下行。展望未来，批发和全省大战略推进，下半年倚靠长沙市该银行营业收入保持稳定快增。

2、息差高水平企稳。2022Q1长沙市该银行净息差（期初期后期口径，下同）2.04%，较2021Q4微降1bp，息差环比企稳。具体来看：①财产端，财产报酬率较2021Q4上升3bp至4.17%。推测主要受贷款利息下行再加。②债务端，债务开发成本率较2021Q4上升2bp至2.35%，债务开发成本管控着重于。

3、批发大战略追过。长沙市该银行批发大战略追过，转型成果逐步显露出。①网络服务端，全面性下沉全省。2021年增设网点13家、农金站901家。2021年后期全省产值达92%，较2021H1后期的86%全面性大幅提高。②消金端，消费金融和信用卡业务快增。2021年个人消费贷上半年高增23%，信用卡消费交易金额上半年高增30%。③财富端，批发AUM上半年高增25%，经济指标较2021H1大幅提高5pc。

4、所致保持稳定较快。2022Q1后期长沙市该银行所致率较月末上升1bp至1.19%，关注率较月末微升1bp至1.99%，财产质量保持稳定较快。拨备特别，2022Q1后期拨备产值较月末大幅提高3pc至301%。展望未来，长沙市该银行财产质量下半年稳中向好。

营业收入预报及净值

长沙市该银行营业收入稳中向好，批发大战略追过，所致保持稳定较快。预计2022-2024年归母净利润上半年上升9.48%/15.02%/15.07%，相异BPS13.47/14.98/16.73元股。现价相异PB净值0.55/0.50/0.44倍。依靠目标价11.35元/股，相异2022年PB0.84倍，现价相异2022年PB0.55倍，现价空间53%。

风险定时：宏观经济失速，所致大幅渗入。

该银行之银河SAN根据近三年发布的研报数据数值，招商该银行廖志明研究成果员团队对该股研究成果尤为集中，近三年预报准确度平方根高达97.18%，其预报2022年度归属净利润为营业收入67亿，根据现价计量的预报PE为3.83。

最新营业收入预报明细如下：

该股不太可能90天内总计3家机构得出评分，买入评分2家，大股东评分1家；无论如何90天内机构目标均价为9.61。该银行之银河净值分析工具显示，长沙市该银行（601577）好公司评分为3.5银河，好价格评分为4.5银河，净值综合评分为4银河。(评分范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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