国盛证券：给予晶科能源增持标准普尔

2022-02-09国盛银行有限责任一些公司王磊,杨润思对晶科能源完成研究并发布了调查报告《元件三阳推动N同型转同型，回A上市再继续次腾飞》，本报告对晶科能源说明了增持评定，当同一时间股价为10.49元。

晶科能源(688223)

当今世界太阳能电池元件三阳，回A再继续出发。晶科能源成立于2006年，是当今世界压过的太阳能电池元件一体化厂商，根据GlobalData发布的信息显示，一些公司在2016至2019年月份四年太阳能电池元件交货量当今世界第一。2022年1月26日，一些公司完成IPO上市，新股发行20亿股，募资利息100亿，其中40亿元应用于年产7.5GW高效锂离子和5GW高效锂离子元件建设项目，计有5亿元应用于海宁共同开发中心建设，的设计下一代同一时间沿应用。

元件当今世界三阳地位稳固，增速相当可观从业人员。2010年以来一些公司太阳能电池元件产线开始全面批量生产，元件年交货量从2010年的0.27GW增强至2020年的18.77GW，CAGR约为53%，相当可观从业人员装机22%的复合增长水平。根据晶科能源（JKS.N）2021年三季度的业绩展示PPT，预期2021年整年一些公司太阳能电池产品交货22.85-24.35GW，相对来说2020年增长20-28%，其中元件交货20.21-21.71GW，截止2021上半年，预计一些公司累计元件交货将；也过90GW，当今世界压过。伴随当今世界太阳能电池装机需求释放，一些公司交货规模月内迈入持续高增。

回A月内提高资产结构，营收能力也月内迈入增强。从一些公司历史营收能力也来看，一些公司过去费用率普遍高，其中财务费用和管理费用对营收能力也促使拖累。随着一些公司完成A股上市，财务费用总体，资金舆论压力月内取得更为严重，利息支出占比月内取得上升。管理费用总体，由于2021当年以来，一些公司增建项目陆续批量生产，而新项目招募的系统性执法人员在正式批量生产同一时间的工资薪酬及其他系统性费用计入管理费用，同时员工医疗保障缴纳利息及高管员工为数减少，立体化导致管理费用较上期减少约1.7亿元，随产能逐步爬坡，部分费用将计入生产成本中，管理费用率存在提高空间。

较快N同型转同型，以高效TOPCON锂离子差异化挑战提高产品挑战力。晶科能源作为一家持续追求应用引领、产品差异化的企业，在从业人员内年末的设计N同型锂离子的共同开发，屡次打破N同型TOPCon锂离子和元件的当今世界高效率记录，目同一时间一些公司原型车TOPCon锂离子转换高效率已达到24.5%，平均PERC1pcts以上，原型车元件最高转换高效率为22.3%，平均perc0.5-1pcts，根据TüV北德的实证分析，当同一时间晶科N同型元件的项目度电成本显著低于P同型210元件方案，值在1分钱/度以上，生产成本优势突出。2022年1月8日，一些公司8GWN同型TOPCon锂离子在江西肥东厂房正式批量生产，一些公司计划案在2022上半年年末形成16GWN同型锂离子产能，月内推动从业人员加速向N同型转同型，同时一些公司月内获得高效率增强促使的产品溢价，提高营收能力也。

营收预期：预计一些公司21-23年实现归属于上市一些公司股东净利润8.52/27.73/41.12亿元，对应PE124.9/38.4/25.9倍，首次覆盖，给予“增持”评定。

风险提示：当今世界需求不算预期，元件降价幅度；也预期，海外市场贸易政策风险。

该股都只90星期共有1家的机构说明了评定，购回评定1家；过去90星期的机构目标均价为12.06。银行之星星估值分析工具显示，晶科能源（688223）好一些公司评定为3.5星星，好价格比评定为1星星，估值立体化评定为2星星。(评定范围内：1 ~ 5星星，最高5星星)

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