天西风证券：给予新华保险买入评级

2022-04-30天风证券股份有限一些公司岱昌盛,周颖婕对新华保险进行研究并发布新闻了研究报告《负债末端完全符合预想，投资末端连带归母净利大跌78.7%》，本报告对新华保险得出结论购入评定，局限性股价为29.83元。

新华保险(601336)

1、利润发挥不算预想，投资末端连带业绩。一些公司22Q1实现归母净利润13.4亿元，上年-78.7%，主要来源于Q1保障零售商动荡肇因（2022年Q1沪深300、恒生国企指数分别-14.5%、-8.63%；上半年分别-3.1%、+2.2%）。2022Q1一些公司年化总投资收益率4.0%，上年-3.9pct。

2、保险收入完全符合预想，新单期交延续第一季度。一些公司22Q1实现总手续费收入648.9亿元，上年+2.4%，其中新单手续费收入225亿元，上年-6.8%；租期手续费收入424亿元，上年+8.0%。长险首年新单211亿元，上年-2.9%，其中期交86亿元，上年-18%；短险手续费收入14亿元，上年-41%。

3、途径上都银保发挥好于个险，但整体新单期交维持第一季度

1）个险上都，途径手续费收入共五428亿元，上年-5.3%，其中长险首年期交56亿元，上年-21%。

2）银保上都，途径手续费收入共五212亿元，上年+26%，其中长险首年期交29.6亿元，上年-13%；趸交123亿元，上年+15%。

投资观点：负债末端一些公司一季报利润发挥高于预想，主要系保障零售商波动肇因，我们认为随着保障零售商转暖，一些公司紧接著利润第一季度有望持续收窄。负债末端3月末后序数压力降低，新单期交和NBV降幅有望收窄，要求持续关注一些公司自力情况。我们预计，2022-2024年一些公司归母净利润并列82.8亿、118.0亿、156.3亿，YOY并列-44.6%、42.6%、32.4%（前次预估2022-2024年归母净利润并列162亿、177亿、199亿），降低赢利预测主要考虑到来年股市动荡加剧，调高投资收益率预想肇因。目前一些公司2022PEV仅为0.33(A)/0.18(H)倍，处于历史溢价以此类推，紧接著负债末端和负债末端的复原预想有望为一些公司带来溢价复原的契机。

可能会定时：收益率快速下行超预想，代理人现有下滑超预想，保障型产品销售不算预想，疫情反复。

证券之星星数据中心根据近三年发布新闻的研报数据计算，国泰君安谢雨晟研究中心制作团队对该股研究极其深入，近三年预测准确度均值将近94.19%，其预测2022年度原属净利润为赢利107.44亿，根据现价换算的预测PE为8.67。

不断更新赢利预测明细如下：

该股最近90天内计有18家的机构得出结论评定，购入评定12家，增持评定5家，特征性评定1家；过去90天内的机构尽可能均价为48.69。证券之星星溢价分析物件显示，新华保险（601336）好一些公司评定为3星星，好市价评定为4.5星星，溢价综合评定为4星星。(评定范围内：1 ~ 5星星，最高5星星)

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