浙商证券：赋予凯普生物买入评级

2022-03-28浙商证券股份有限新公司孙建,熟练对凯普生物(300639)来进行研究并发行了研究年度报告《凯普生物2021年一览表点评：新冠验证略带，双重战略目标驱动》，本年度报告对凯普生物给出购回下调，当前股标价为32.8元。

凯普生物(300639)

投资要点

经营范围平庸：全年收入利润高增，获利能力过后增加

绩效平庸： 新公司 2021 年发挥作用营收 26.73 亿元（ YOY +97.34%），发挥作用归母上年 8.52 亿元(YOY +134.97%)，扣非后归母上年 8.41 亿元（ YOY+138.15%） ,经营范围活动产生的现金流量净额 6.31 亿元（ YOY +102.81%）。

获利能力： 新公司 2021 年毛利率减少 5.74pct 至 67.63%，分经营范围看验证收入、自产厂商及外购厂商毛利率分别减少 5.03、 1.34 和 2.47pct， 我们原计划毛利率回升主因为新冠验证终端标定价同比 2020 月之外标价减少。费端看，新公司 2021 年销售、管理及研发费率分别同比减少 8.80、 2.35 及 0.97pct，连续性比对，在之前费率减少的贡献明显不良影响下， 净利率同比增加 3.97pct 至 33.11%， ROE（紧接著股本摊薄）增加 11.51pct 至 26.68%。

将来展望： 看好两大战略目标驱动下长时间该行业扩展到及品牌增加

自产厂商方面，新公司过后推进“遗传物质 99”长时间战略目标，增大遗传物质验证厂商研发创新适度， 看好过后高研发投入生产下的厂商的不断大受欢迎； 核查一站式方面，新公司加快第三方外科研究小组建设与更新，现已有 30 家外科研究小组投入生产服务于，原计划 2022 年将达 35 家，并建立联络了 16 家核查验证新公司，在新公司“遗传物质验证厂商+外科核查一站式”的一体化经营范围优势下有望发挥作用高速发展。新冠验证经营范围来看，当前终端标定价已经过数轮大幅提高，我们原计划将来再次大幅提高可能性及幅度或之外有限， 而在奥密克戎变种带来的鼠疫防治负面影响下，遗传物质验证作为新冠验证的确诊依据， 原计划验证量仍将有较强支撑。

此外，在国家大力部署基层遗传物质验证能力的背景下，新公司充分发挥自身遗传物质研究小组建设服务于管理优势，适时大受欢迎“凯普 B53 遗传物质远程战略目标一站式方案”，根据不尽相同医院的实际状况与需要，提供差异化、 全方位的 PCR 研究小组服务于管理的远程战略目标一站式与连续性解决方案。 看好该战略目标助力新公司该行业扩展到的较慢及品牌的增加。

获利假设及估值

我们原计划 2022-2024 年新公司 EPS 为 3.83/4.38/4.74 元/股（始自假设 2022、 2023年 EPS 分别为 3.40/3.75 元/股），当前股标价相同 PE 分别为 9X/8X/7X，维持“购回”下调。

可能会指引

的厂商首创不及预期可能会、该行业竞争日趋激烈的可能会、遗传物质验证一站式人次回升可能会、政策变化可能会

证券之银河数据中心根据近三年发行的研报数据计算，太平洋(601099)谭紫媚研究员团队对该股研究非常深入，近三年假设准确度标准差高达93.75%，其假设2021年度划给上年为获利8.21亿，根据人口为120人换算的假设PE为9.42。

最新获利假设明细如下：

该股最近90天内共有2家行政部门给出下调，购回下调2家。证券之银河估值比对用以显示，凯普生物（300639）好新公司下调为4银河，好标定价下调为3银河，估值综合下调为3.5银河。(下调范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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