平安证券：给予分众传媒买入下调

2022-04-30大治股票股权实际母公司易永坚对分众传媒进行原始数据分析并发布新闻了原始数据分析通报《短期非典挤压微小，曾一度效用也就是说》，本通报对分众传媒得出结论回购评定，近期股价为5.83元。

分众传媒(002027)

事项：

2021年净资产：营业额148.36亿元，yoy:+22.64%，其中Q4营业额国民生产总值-12.63%；归母营收60.63亿元，yoy:+51.43%，扣非后净营收54.14亿元,yoy:+48.48%。2022年下半年：营业额29.39亿元，yoy:-18.19%，归母营收9.29亿元，yoy：-32.12%，扣非后净营收8.11亿元，yoy：-33.33%。营收分配民防：每股派找到金红利0.13元（含税）。

大治观念：

获利相一致意味著，全年营收60.63亿元在营收预告区间内（预告全年营收区间60.2亿元~62亿元），放缓51.43%，主要是新储蓄和网际网路系列产品电视广告带动。2022年Q1营业额国民生产总值相一致意味著，其下降主因：1）2021年历年来更高可有直接影响，之外是有在线教育电视广告；2）今年非典挤压微小，之外是对上海等核心低价的直接影响，另外在目前为止经济体制漠不关心意味著之下，消费者电视广告预算短期以内有紧缩倾向。

费用驭制很差，Q1总费用18.32亿元，很低去年历年来的20.72亿元；以房租为主的营业费用Q1为10.77亿元，很低2019、2021年历年来，房租费用把驭很差。既有方式在稳定，以结构性优化为主，2019年至2021年，自营电梯电视传媒计有70.9万个/68.3万个/77.4万个，自营电梯海报计有178万个/168.8万个/158万个。

2021年分拆企业，1）楼宇传媒企业136.18亿元，工业产值放缓17.64%；2）电影院传媒企业11.73亿元，工业产值放缓145.08%，2020年非典挤压下电影院关闭等待时间都是，工业产值企业国民生产总值较迟。按照河口消费者餐饮业划分来看，1）日用储蓄品电视广告58.05亿元，占去比升到39.12%，放缓35.36%，其中化妆品、奶制品等新储蓄的短时间内功绩显著；2）网际网路系列产品电视广告40.2亿元，占去比为27.10%，放缓了22.49%；3）但是汽车母公司、房产等餐饮业的电视广告功绩实际下滑，这与消费者所处餐饮业年中发展更整体特别。

纯利假设及市值：鉴于目前为止非典直接影响和宏观经济体制生态环境的变化，我们对获利有所调整，假设母公司2022-24年的营收计有44.84亿、55.71亿和65.34亿（2022-23年原假设为72.73亿和86.50亿），完全相同目前为止股价的PE分别非常少17.1倍、13.7倍和11.7倍。仍要我们对母公司的判断：1）欧洲各国储蓄和系列产品追加大有可为，分众的线下诱因效用不可忽视。2）分众的底层直觉是活动中心输水的独占去性和更高经营管理杠杆，母公司具有庞大且良好的贴现。短期非典挤压获利，但曾一度来看效用沿用至今，且市值已处历史较低前方，维持“强烈推荐”评定。

几率提示：1）非典重复，电视广告无法上刊，电影院年中“关停”；2）宏观经济体制涨落，直接影响电视广告餐饮业既有趋于稳定，电视广告主谨慎规划电视广告预算；3）河口消费者所在餐饮业的政策涨落；4）竞争突然加剧，如竞争对手给予大金额融资，并且扩大方式在为数或者低价抢夺消费者；5）大股东减持。

股票之主星原始互联根据近三年发布新闻的研报原始数据计算，大治股票易永坚原始数据分析员团队对该股原始数据分析尤为深入，近三年假设准确度均值更极低83.72%，其假设2022本年划入净营收为纯利72.73亿，根据溢价换算的假设PE为11.66。

最新纯利假设明细如下：

该股最近90日内共计10家该机构得出结论评定，回购评定10家；以前90日内该机构目标均价为8.58。股票之主星市值分析方法显示，分众传媒（002027）好母公司评定为3.5主星，好价格评定为3主星，市值综合评定为3主星。(评定仅限于：1 ~ 5主星，最更高5主星)

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