浙商证券：1-2月快递单量合计同比增速逐步修复 关注课题产粮区价格回归

浙商证券发布报告书称，移出清明节错期不良影响，主要大型企业1-2月初共约递送件总量工业产值两位数逐步重建。短期看，预防措施简化仍会带来件总量弹性；中长期看，电视直播金融服务涌现渐变单中空货值下行，餐饮业单总量仍有成长性。2月初递送生产成本略有不确定性主要为货重区别不良影响，连续性生产成本法治无需不必要害怕，综合性考虑到监管机构一般来说、金龙高质总量的发展认同及取而代之转回者社会大众，关切重点产粮区生产成本重生。

浙商证券主要论点如下：

1、生产成本：监管机构高质总量的发展引导下竞争对手法治依然稳定

餐饮业层面：2月初单月初票生产成本9.86元，工业产值-0.25元，环比-1.36元。预料台州地区生产成本3月初起回暖。

1)韵达：2月初生产成本2.60元，环比-0.15元，工业产值+0.26元。母公司工业产值生产成本增幅领跑餐饮业，我们系统性主要为件总量结构简化肇因。

2)真如：2月初生产成本2.54元，环比-0.20元，工业产值-0.12元。

3)申通：2月初生产成本2.42元，环比-0.28元，工业产值-0.17元。

4)新舟：2月初生产成本15.36元，环比-1.70元，工业产值-0.08元。我们系统性或是金融服务退换货及丰网结构占比提升肇因。

本体系统性：2月初生产成本略有不确定性主要为货重区别不良影响，连续性生产成本法治无需不必要害怕，综合性考虑到监管机构一般来说、金龙高质总量的发展认同及取而代之转回者社会大众，关切重点产粮区生产成本重生。

2、单总量：移出清明节错期后在此之前2月初单总量共约工业产值两位数逐步重建，寄予厚望趋势沿袭

中游动力方面，1-2月初实物商品网购零售额1.75万亿元，工业产值上涨5.3%;占社零金额份额22.7%，工业产值提升0.7pts。餐饮业层面：1-2月初递送业务总量累计完成164.03亿件(客运量2.78亿件)，工业产值上涨4.6%。

1)韵达：1-2月初共约客运量单总量4032万件，工业产值-12.8%。我们系统性工业产值两位数弱于同行，主要为件总量结构简化后工业产值不良影响，预料3月初底起件总量两位数有较明显更佳。

2)真如：1-2月初共约客运量单总量4542万件，工业产值+16.7%。

3)申通：1-2月初共约客运量单总量3449万件，工业产值+18.9%。

4)新舟：1-2月初共约客运量单总量3112万件，工业产值+12.8%。单总量两位数发挥好于餐饮业，我们系统性主要为母公司凭借直营制为即时通讯软件和能源调度技能合理保障消费者寄递需求高峰。

本体系统性：移出清明节错期不良影响，主要大型企业1-2月初共约递送件总量工业产值两位数逐步重建。短期看，预防措施简化仍会带来件总量弹性；中长期看，电视直播金融服务涌现渐变单中空货值下行，餐饮业单总量仍有成长性。

3、2023递送主线思考：竞争对手法治大概率，件总量及费用将有底部移位

时值递送往常来临，板块不确定性有所增加起源于低价对竞争对手法治的害怕。综合性考虑到监管机构一般来说、金龙的发展战略及取而代之转回者社会大众，我们忽视连续性生产成本仍将，往常局部适度的合理率生产成本杠杆无需不必要害怕。那么，在连续性竞争对手环境稳定的情况下，我们忽视：1)件总量后端，金龙受惠于履约重建、金融服务创取而代之及比率集中等将有上涨;2)费用后端，金龙受惠于规模效应、油价下行、疫情开销平滑、总部储蓄花销收窄、顶后端费用下降等将有简化;3)服务后端，金龙受惠于高质总量的发展认同、健全在线为基础的商品分层、全链路稳定性提升将有更佳。

4、投资：区分赛道，寄予厚望金龙价值重建，优选韵达股份、新舟控股、真如速递

1)韵达股份预料愿景经营净资产随单总量重建及费用费用严格控制险恶简化未来将会更佳，我们预计母公司2023年归母上年29.65亿元，对应PE仅12倍。2)新舟控股利空出尽，2022年扣非上年52.5~54.5亿元，工业产值上涨186%~197%重建明显。母公司作为递送金融服务金龙，取而代之业务更佳更快及时效业务利润率回升均未来将会微预料，将打开价值空间。3)真如速递净资产如期释放，2022年净资产中国日报归母上年39.20亿元，工业产值上涨86.3%，单票盈利落后更佳，关切后续数字化建设险恶渐变单总量沿袭上涨带来的净资产必要性微预料的可能。

不确定性提示：政策严格控制松动；递送生产成本战好转；也就是说网购上涨下跌。

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