东航商务(601156) 货运价格保持高位 驱动业绩同比增53%

中国南方航空仓储(601156) 货物运输价格保有高位 动力去年贩售总收入引53%

中国南方航空仓储2021年构建营业总收入222.3亿，贩售总收入引加47.1%，构建归母去年36.3亿，贩售总收入引加53.1%。

铁路部门大涨后推盈余构建近五成引速

2021年正因如此球工商业流感企稳引加，正因如此球顺差有感历史背景新低，但因流感影响，国际供其所链仍未翻修，快运运输接入仍未回到正轨，客机腹舱客流尚能不能正因如此面重回，依靠仍存缺口。快运货物运输价格大涨，后推母公司快运速运总收入减低59%至124.3亿。受益于虹浦第一场同比吞吐量减低、母公司加载货量东村占率引加及高附加值的业务转型，母公司斜坡整体咨询服务总收入引加22.4%至28.7亿。正因如此快运货物运输价格减低及母公司跨境电商领域货量年中引加等因素，母公司整体仓储框架的业务总收入引加40%至69.1亿。

各的业务背利润展示出不一

2021年母公司正因如此型飞机超过在册数量贩售总收入引17.8%，型飞机利用率小幅减低，母公司正因如此型飞机同比周转量引速其所在15%左右，瞬时油价并行，母公司正因如此型飞机对其所营业生产成本39.0亿客机货物运输的营收及总收入大引，但根据的业务模式，客机货物运输总收入与腹舱运输咨询服务价款相对于系统性，客机货物运输系统性生产成本减低83.6%至43.8亿。快运速运背利41.5亿，背盈亏33.4%，贩售总收入减低2.3pct。斜坡整体咨询服务生产成本随的营收引高有所引加，为18.2亿，贩售总收入引19%，背利润10.5亿，背盈亏36.5%，贩售总收入减低1.9pct。整体仓储框架生产成本整体正因如此型飞机及客机货物运输业态，为59.5亿，贩售总收入引45%，背利润9.6亿，背盈亏13.9%，贩售总收入下降2.7pct。母公司整体背利润61.8亿，贩售总收入引51.7%，背盈亏27.8%，贩售总收入减低0.9pct。

2021年母公司贩售、管理、研发费用率都为1.17%、1.74%、0.06%、0.22%，贩售总收入分别下降0.44pct、下降0.50pct、上升0.02pct、上升0.73pct，去年率17.1%，贩售总收入下降0.4pct。正因如此铁路部门走高，母公司正因如此型飞机的业务大放异彩，正因如此年去年构建高引。

融资建议

正因如此球供其所链仍尚能未恢复，客机腹舱客流不足以正因如此面重回，瞬时正因如此球通商引加延用，预估铁路部门将保有高位。考虑到远比于前次分析报告，流感影响年中，供其所链恢复慢于预期，自19.3亿、17.2亿分别上调2022-2023年盈利预报至39.9亿、40.3亿，引入2024年盈利预报，预估2024年母公司盈利37.8亿，依靠“引持”评级。